博为国际解读：史无前例的10万亿化债将带来什么改变？

       11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上，众所期待的靴子终落地，化债新政正式出炉：一是增加6万亿元地方政府债务限额置换隐性债务，一次报批、三年发行；二是从2024年开始连续5年从新增专项债中安排总量4万亿元、每年8000亿元的资金用于化债，二者合计直接增加化债资金10万亿元，为近年来力度最大的化债新政。   

过去几十年，我国地方政府在推动基础设施建设、促进经济发展过程中积累了大量债务。这些债务在促进经济增长、改善民生等方面发挥了积极作用，但随着时间推移，债务规模不断扩大，结构也日益复杂。一些地方政府面临偿债压力，部分债务存在期限错配、利率较高等问题，增加了地方财政运行压力。

这一轮地方政府债务压力，在叠加了外部环境变化、房地产市场下行风险增加、内需消费不足等多重因素，“暴雷”风险不断加大，此时要求地方政府各自为政清理存量隐性债务是不现实的，需要通过中央政策设计注入新的化债资源。

在这次化债安排中，地方债务无论是隐性的还是法定的，只要是服务于经济稳定增长的，是服务于民生改善的，都要纳入“一盘棋”中进行透明化处理，体现了政府的担当和决心，也具有财政体制改革的意涵。这次由中央政府出面，以增加发行专项债额度的方式置换隐性债务，表现出政策思路的重大转变，一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变；二是从点状式排雷向整体性除险转变；三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变；四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

这次化债新增额度大、持续时间久、化债范围广，有行业人士称之为“史上最大规模化债方案”。那么这10万亿的直接化债资金，将对国家经济社会以及个人生活带来什么样的影响？

这一次的10万亿化债举措，主要目的是防范风险，意在解决地方隐性债务,“防风险，守底线”是主基调。

化债成功后，最直接的结果就是缓解了地方政府的债务压力，根据方案，2028年前地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，降低了债务违约的风险，有助于稳定金融市场和投资者信心。金融机构对地方政府的信任度提高，更愿意为地方经济发展提供资金支持，保障了经济发展的资金需求，使经济发展更加稳定。

化债过程中，地方财政预算将更加合理和可持续。政府可以对财政支出结构进行优化，减少因债务滚动带来的利息支出占比。同时，根据实际化债方案，可能会调整未来的财政收入预期和支出安排，建立更加稳健的财政预算机制，增强财政的长期可持续性，避免过度依赖债务来维持财政平衡，从而提高财政资金的使用效率和效益。

促进经济结构转型，提升内生增长动力

化债成功后，大量原本被地方债务占用的金融资源将被释放出来，地方政府在财政政策实施上有了更大的灵活性和空间，可以增加对投资和消费、科技创新等领域的支持，从而促进经济的恢复增长和结构升级；可以在经济下行期间更灵活地实施减税降费政策，扶持本地企业发展，减轻企业负担；可以引导产业结构调整，促进新兴产业发展，提升地方产业竞争力，从而促进地方经济结构优化，极大提升我国经济的“内生增长”动力。

此外化债还有助于促进区域经济协调发展，缩小区域经济发展差距。经济欠发达地区通过化债缓解财政压力后，可以更好地利用自身资源发展特色产业。同时，中央政府在化债过程中可能会进一步加强对中西部等地区的支持，引导资源合理流动。发达地区可以通过产业转移、技术合作等方式与欠发达地区协同发展，形成优势互补的区域经济发展格局，促进全国经济的协调发展。

提升金融机构资产质量，构建稳定的金融环境

地方债务问题与金融体系紧密相连。银行等金融机构持有大量地方政府债券和相关贷款，如果地方债务风险爆发，可能引发金融市场波动，影响金融机构资产质量，进而冲击整个金融稳定。

金融机构是地方债务的重要持有者，此次化债将降低银行等金融机构的不良资产风险，提高其资产质量。银行的资产负债表将更加健康，资本充足率等核心指标得到优化，增强银行抵御风险的能力，有助于稳定金融市场信心，减少因地方债务担忧引发的银行股波动等情况，维护金融市场的稳定运行。

化债行动可以促进地方债务结构优化和偿债风险降低，地方政府债券的信用评级有望提升或保持稳定，吸引更多投资者参与。同时，也为债券市场进一步发展创造了良好条件，如可以促进债券品种创新、提高债券市场的流动性，使债券市场在金融资源配置中发挥更有效的作用，为实体经济融资提供更有力的支持。

改善营商环境，提振民营经济信心

地方政府在债务压力较大时，出现拖欠企业账款的普遍情况，市场信心受到打击，企业缺少安全感，民间投资负增长，“躺平”文化流行。化债行动有助于减轻地方政府债务压力，会更有能力清理拖欠企业的账款，这将改善企业的现金流，缓解企业资金压力，从而有更多资金用于生产经营、技术研发、市场拓展等方面，提升企业的经营信心、发展活力和竞争力。

近年来数据显示以罚没等为代表的非税收入异常高增，说明部分地方政府为缓解财政压力，存在乱罚款、乱检查、乱查封、“远洋捕捞”等不良现象，增加了企业的合规成本和经营风险。通过化债，地方政府财政状况得到改善，能够避免不合理收费和乱罚款等这些不当行为，为企业创造更加公平、稳定的经营环境，降低企业的运营成本，提高企业的盈利能力。

此外随着地方政府财政状况的改善，会有更多的资金用于公共项目的建设和采购，这将为企业带来更多的业务订单和合作机会。尤其是与基础设施建设、民生服务等相关的企业，将在化债过程中受益。

提高公共服务水平，稳定就业形势

化债成功后，地方政府有更多的资金用于教育、医疗、社保、文化体育等民生领域，能够改善基础设施建设和公共服务设施，提高公共服务的质量和覆盖范围，提升公共服务水平，让民众享受到更好的公共服务，提升居民的生活幸福感和获得感。

化债后，可以快速形成经济的发展和企业的稳定经营环境，能够出台更有效地刺激经济措施，无论是基础设施建设、产业升级还是公共服务改善，都需要大量的劳动力，将创造更多的就业机会，降低失业率。稳定的就业环境可以改善居民收入，有助于社会稳定，减少因失业等问题带来的社会矛盾，促进社会和谐发展。

这一力度空前的化债政策体现了政府化风险、救经济的决心，更体现了国家对地方经济可持续发展的高度重视和深远考量。未来，国家将会继续加强地方政府债务管理，加快建立同高质量发展相适应的中国特色债务体系。同时，也将推动地方政府进行财政体制改革和债务预算管理改革，从根本上解决隐性债务问题。