博时基金夏春：自下而上的选股者
博时基金首席策略师夏春不喜欢纸上谈兵看研究报告。作为基金经理，夏春更崇尚草根研究，大部分时间，他都泡在外面调研，一个月至少有半个月在外面，除西北地区，全国其他地方的很多上市公司都留下了他的足迹。常年在外奔波，他的皮肤晒出了那种健康的黑色，整个人也显得体力充沛精神爽爽。
翻开夏春的履历可以发现，1996至1997年，夏春在上海永道会计财务咨询公司担任审计师，2001年起进入证券行业，加盟招商证券(600999,股吧)，2004年加入博时公司，历任宏观研究员、研究总监、基金经理、首席策略分析师。
博时的同事对他的评价是特立独行。夏春的自我评价则是：“入行10年以来，虽然是做宏观研究出身，但我也仍然非常关注基本面这个要素条件。”
对于企业的价值，夏春有着严格甚至苛刻的要求：一个企业到底值不值这个价钱，是可以用DCF（现金流贴现）模型计算出来的。他举例说，有一家知名公司公布了资产注入方案，很多券商研究员将该公司的目标价上调到100元/股，但我通过各种模型计算都得不出这个结果，于是果断将该公司卖出。不无巧合的是，后来该公司出现负面新闻，股价急转直下。这种一丝不苟的精神，或许与夏春曾做过既严谨又专业的会计师工作有关。
在对估值的把握上，很多人的逻辑是，相对估值低时就应该买入，但是夏春却喜欢用绝对价值去看待这个问题，“在我的眼中，很多股票就只能给10倍的市盈率。”
对于目前的投资方向，无论是普通投资者，还是专业机构，多有困惑。在一季度坐了一趟过山车之后，银行和地产出现了调整，而代表经济转型方向的新兴产业在经历去年的喧嚣和狂热后，也复归沉寂。未来，市场将何去何从？
夏春以黄仁宇的大历史观分析道：“2008年的次贷危机不仅意味着美国需要改变，对中国来说也是一个转折点，这标志着过去10年中国出口导向性经济增长模式已经走到了尽头，中国经济必然要转向新经济(310358,基金吧)增长模式。”
在这个痛苦的转型期，传统行业的大发展时期已过，新兴行业的发展尚需观察，自下而上的策略变得至关重要，夏春对此有着清醒的认识。
作为博时价值增长(050001,基金吧)基金的基金经理，夏春在一季报中写道：今后我们需要的是更高的品质，对消费者需求更深刻的理解和满足，而这一切都要藉由创新来实现。创新不仅仅是工艺的改进，更有产品、服务、理念、管理的创新。而在生产以外，我们面对的几乎是一片未经耕耘的荒芜土地，这既是挑战，更是世出英雄的土壤。生产、生产、扩大再生产已不足够，未来的企业需要的是更前瞻的眼光、理想与企业家精神。
在具体的投资上，夏春强调，不需要把所有的行业和公司都搞清楚，也不要在大盘还是小盘、新兴行业还是传统行业这样的问题上纠结，而应该公平对待每只股票。“要把自己当一杆秤，称一称公司到底值不值这个价钱？”夏春强调，另外一个关键点，是要敢于在理解清楚的公司上下重注，“你不可能抓住所有的机会，但也不能每个机会都不抓住，你一定要抓住自己能把握的机会，然后重仓放大收益。”
在股票的操作上，很多基金经理喜欢波段操作，研究员有时也会提出卖出建议。对此，夏春的看法是：很多人对于自己知道什么，其实不是很清楚，“我们应该扪心自问，自己到底知道什么，不知道什么。如果按照研究员的建议卖出股票，我可能永远也不知道什么时候是低点，什么时候再把它买回来。一些东西理论上讲是对的，但这不是事前能把握的。”夏春表示，“不管市场怎么波动，我能把握的是，这个公司到底值不值这个钱，如果值，就持有，如果不值，即使公司股价处于趋势性上涨阶段，我也会把它卖掉。”
虽然很多公募基金经理对排名倍感压力，夏春却不以为然：“只要相对收益高，绝对收益肯定高。”夏春喜欢投资，他相信，作为一名基金经理，只有发挥自己的优势，专注于对企业的研究和把握，才能过滤市场的噪音，在投资的长跑中胜出。
夏春：经济学硕士。1996年起先后在上海永道（现为普华永道）会计财务咨询公司、招商证券研发中心策略部工作。2004年2月加入博时基金管理有限公司，历任宏观与策略研究员、研究部副总经理兼平衡配置基金经理助理、研究部总经理兼策略分析师、价值增长基金价值增长贰号基金基金经理，现任首席策略分析师、投资决策委员会秘书长，兼任博时价值增长基金基金经理。
·对 话·
证券时报记者：目前银行和地产很便宜，未来是否有机会，您怎么看？
夏春：银行何时上涨很难把握。不可否认，银行隐藏了很多问题。至于地产，我认为现在持有地产股比持有现金好，我不敢说在地产上有多高的收益，但从绝对价值看，目前持有地产股比持有现金好。
对于地产，过去依靠土地不断升值带动地产繁荣的大周期已经过去，现在不能指望地产股出现过去那样的超额收益；不过，虽然大的地产周期过去了，但是国内居民对房地产的绝对需求仍然存在，因此，未来地产将回归为普通的制造业，在目前这个估值水平上，用制造业的估值水平来衡量，很多地产企业也值这个价钱。
证券时报记者：对黄金怎么看？
夏春：黄金的价值谁也说不清楚，做投资一定要有一个好心态，你不买，它可能会涨，涨得时候你可能会眼红。但我只赚自己能赚的钱，而且赚的时候一定要赚足。
一旦你对一家企业有充分的认知后，帆一定要张满，每个人赚自己能赚的钱就够了。
因此，做投资一定要选看得准、真正拿得住的股票，尤其在大资金的管理上更需如此，不能进行太频繁的操作。
证券时报记者：现在大小盘估值差异仍然比较明显，对大小盘股的投资价值怎么看？
夏春：从我个人角度讲，我很少评价这个问题，如果一定要讲的话，在我对微观和宏观情况了解的背景下，目前小股票大多数估值偏高，未来估值继续往下回归是大概率事件，但我也不认同大股票能涨多少，蓝筹本质上是一个事后概念，在过去经济和社会发展的背景下，在连续增长多年后，事后被贴上标签定义为“蓝筹”，蓝筹代表的是过去。
如果非要站高一点说，过去国有企业能赚钱，和背后的垄断机制有关系，今后，赚大钱的机会可能会在创新方面，包括产品、商业模式等方面的创新，这种事情发生在民营企业、竞争性行业上的概率比较大。
·观 点·
我们应该扪心自问，自己到底知道什么，不知道什么。如果按照研究员的建议卖出股票，我
可能永远也不知道什么时候是低点，什么时候再把它买回来。一些东西理论上讲是对的，但这不是事前能把握的。不管市场怎么波动，我能把握的是，这个公司到底值不值这个钱，如果值，就持有，如果不值，即使公司股价处于趋势性上涨阶段，我也会把它卖掉。
中国消费、服务类企业的发展需要微观的创新，包括经营模式、管理、产品、服务等的创新。过去搞基础建设、房地产则比较简单，要资金投入资金，要土地买土地即可，但要提高消费、服务行业的品质，就不是出台相关政策就能实现的。不是说经济要向消费、服务方向转型，我们就傻乎乎地去买零售、酒、食品的股票，这些竞争性行业即使有自上而下的推动，也很难出现鸡犬升天的情况，相反，微观的个股梳理非常重要。
中国的零售商只是占据了一个好地段，赚取的是商业地产的钱。如果剔除商业地产的成本，很多零售公司其实是不赚钱的，如果从实现股东价值最大化的角度看，很多零售商可以考虑把持有的商业地产卖掉，再把钱直接分给投资者。
表面上看中国零售企业竞争惨烈，但事实上，那只是在商业地产上的竞争，零售企业之间的竞争并不惨烈，这个行业空间很大，竞争程度低。零售是一门技术，只要稍微做得好一点，改善和提升的空间就会非常大，只要一些专注于零售的公司能提高零售技术，这些公司就会有非常好的前景。
目前小股票大多数估值偏高，未来估值继续往下回归是大概率事件，但大股票也不一定能涨多少，蓝筹本质上是一个事后概念，在过去经济和社会发展的背景下，在连续增长多年后，事后被贴上标签定义为“蓝筹”，蓝筹代表的是过去。
如果非要站高一点说，过去国有企业能赚钱，与背后的垄断机制有关系，今后，赚大钱的机会可能会在创新方面，包括产品、商业模式等方面的创新，这种事情发生在民营企业、竞争性行业上的概率比较大。